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赤字率2.8%,是高还是低?

发布人: 华尔街见闻 发布时间:2019-01-11

近期有消息称,今年的赤字率可能定在2.8%左右。正式的赤字率,会在3月份的两会上公布。但是考虑到,今年财政政策是重头戏,我们不妨来提前估算一下,如果赤字率定在2.8%,是高还是低?

我们首先要明确,这个赤字,是指哪方面的赤字,这要从财政的四本账说起。现在财政有四本账,分别是:一般公共预算,政府性基金预算,国有资本经营预算,社会保险基金预算。

一般公共预算,可以理解为财政的“统收统支”;政府性基金预算,可以理解为财政针对特定对象的“专收专支”,这两块我们平时接触的比较多;国有资本经营预算,社会保险基金预算,这两块比较独立,我们不赘述。

我们平时所说的赤字率,主要是指第一本预算,即一般公共预算中,支出大于收入的部分。其中,支出大于收入的金额,叫做赤字额,赤字额与当年名义GDP的比值,就叫做赤字率。

那么我们首先来看看,一般公共预算的主要收入和支出的科目。其中,一般公共预算收入,主要是四块,第一块是税收收入,包括增值税、所得税等,第二块是非税收入,包括行政收费,罚款等,第三块是结转结余资金,通俗理解,就是往年财政存的钱,第四块是调入资金,主要是政府性基金预算和国有资本经营预算调入,比如卖地收的钱调入。

一般公共预算支出,主要是两块,第一块是一般公共预算支出,包括教育、医疗、城市建设、行政费用等,第二块是补充中央预算稳定调节基金,相当于中央财政存款。支出大于收入的缺口,就是赤字额。

图:一般公共预算收支示意图


我们先来匡算一下,2019年的赤字额大概是多少。这个比较简单,我们先匡算2018年名义GDP大概是90.86万亿元,假设2019年名义GDP增速为10%,那么2019年名义GDP大概是99.95万亿元。

那么根据赤字率2.8%,可以计算,2019年赤字额大概是2.8万亿。2018年赤字额为2.38万亿,即2019年赤字额调高了4000-5000亿元。我们在前文《算一算明年的实际减税空间有多大》中,匡算了2019年,个人所得税新政,减税幅度在3500-4000亿左右。那么我们猜测,2019年的赤字率调整,主要目的是,对冲个人所得税的减税。

那么如何评估明年的财政支出水平呢?从下图可以看到,最近几年来,受经济下行和减税影响,财政收入增速下行明显,而财政支出有刚性支出因素,增速保持平稳。财政收支缺口有所扩大。

图:公共财政支出和收入增速


一般公共支出的公式,可以概括为:

一般公共支出 = (税收收入+非税收入) + (结余资金+调入资金) + 赤字额

我们要注意,上式中,赤字额一般是固定值,(税收收入+非税收入)与经济表现密切相关,因此上式中中的主要调节项,就是(结余资金+调入资金),尤其是结余资金。

比如2017年,地方财政使用结转结余及调入资金,就由预算数的800亿,大幅上调到决算数的8407.15亿,足足翻了十倍。

那么考虑到2019年,PPI可能会继续下行,进而带动企业的增值税和所得税收入下降,而19年新增的赤字主要是对冲减税效应。因此2019年的财政支出,可以更加依仗于结转结余和调入资金,但是地方结转结余资金的存量已经不太多了。

从这个角度来看,2019年赤字率2.8%,定的偏低。


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